文｜金融街老李

3 月 18 日，祥瑞汽车发布了 2025 年全年财报，在车市价钱内卷、行业竞争加重的配景下，祥瑞汽车实现了销量、营收、中枢利润同步增长，在畴前一年车市竞争的配景下，祥瑞的财报不仅体现了本人逆势发展的态势，也展现了中国汽车集团抗周期才智与高质地发展韧性，在不经意间，环球发现，祥瑞汽车似乎要回到中国车企的头把交椅。

财报发出后，行业里好多一又友接洽好多，尽管环球存在一些不对，但总体上照旧看好祥瑞的发展，今天老李从成本和产业的角度和环球一皆聊聊，为什么说祥瑞汽车财报很亮眼，2026 年祥瑞汽车有哪些契机，改日如何发展？

一份亮眼的财报

早在祥瑞汽车财报发布前，二级市集好多机构都猜想，本年祥瑞可能会有一个可以的财报。财报发布后，环球略有不对，大部分东谈主认为财报的营收和利润是合适预期的，但也有一部分一又友给以了过高的期待，认为利润略有缺陷。

老李也和环球作念了一些交流，咱们先从宏不雅的角度来望望财报：

销量层面，全年销量破 300 万大关，高达 302.46 万辆，同比大涨 39%，创历史销量新高，市集占有率贯穿四年升迁至 10.05%。

从销量结构看，新能源车浸透率捏续升迁，在星河等新车型的带动下，各品牌全年新能源销量讲理 168 万辆，同比暴涨 90%，浸透率率先 55%，可以说，祥瑞畴前一年在转型奏效全面罢了。

昨天某机构的交流会上，分析师一直在提祥瑞的销量结构很好，老李瑕瑜常招供的，坦率的讲，和比亚迪、奇瑞比拟，祥瑞的销量结构在头部梯队中是最优的，销量结构其实决定了企业改日的发展后劲，老李对祥瑞的信心，很猛进程上来自销量结构。

从品牌结构看，祥瑞品牌孝顺了 245 万辆销量，同比增长 47%，其中祥瑞星河爆款车型捏续放量，支援合座销量走高，销量高达 124 万辆，同比激增 150%，成为行业最快破百万销量的居品序列。领克品牌销量 35 万辆，同比增长 23%，稳住中端市集份额，极氪销量 22.4 万辆，在纯电动范围保捏了率先。

畴前的两年，在一些车企拼销量的时候，祥瑞不仅在拼销量，还在拼结构，是以，祥瑞这种结构性的销量上风，离不开顶层策略的转念，老李认为这是比财报更值得存眷的。

营收亦然历史新高，全年总收入 3452.32 亿元，同比增长 25%，需要阐述的是，此次营收增长不仅源于整车销量的大幅升迁，也离不开居品结构升级带来的单价优化。肤浅来说即是星河带动了祥瑞品牌高端化，领克和极氪带动了祥瑞汽车的高端化，高端车型与新能源车型占比升迁对冲了价钱战对单车收入的冲击，如果环球商酌其它企业财报会看到，好多品牌是不仅增收不增利，而况增量不增收。

从利润角度看，全年归母净利润 168.52 亿元，同比微增 0.24%，可是剔之外汇汇兑、钞票减值等卓绝常性损益后，中枢归母净利润达 144.1 亿元，同比大幅增长 36%，中枢利润增速远超营收增速。好多一又友说，祥瑞利润比预期少了 10 多个亿，其实谜底很肤浅，利润用在了研发上，第四季度研发插足超出单季度 10 多亿，重心布局的电板、智能驾驶中枢时刻加多了研发用度，公司销售用度在裁汰，2025 年分销及销售用度率降至 5.9%，行政用度率降至 1.9%，其它用度率同比也在捏续优化，股东了年末总现款激增 46%，高达 682 亿元。

坦率的讲，老李认为祥瑞的这份财报是超出个东谈主预期的，咱们如果站在四季度的角度看，会以为这个财报是理所应当，但如果站在 2025 年头，没东谈主会意想祥瑞能拿出这样的年底成绩。

2026 契机在那处

亮眼的财报背后，环球想的是本年的契机在那处，也许四季度好多一又友莫得看到契机，可是 2026 祥瑞还能给环球契机吗，谜底是战胜的。

昨天的调换会上，安贤达也提到了祥瑞控股那么多品牌对上市公司的影响，但在老李看来，祥瑞汽车上市公司才是祥瑞控股的中枢，祥瑞当年是靠上市公司主体起家的，改日，祥瑞汽车上市公司战胜会有更大的发展。关于一家高速发展的企业，今天的下次即是来日的契机，2026 年的契机在那处，老李认为有两个方面，一个是国际化，一个是毛利润。

本年一季度的市集依然预示 2026 年中国汽车在国外一定是发展大年，畴前，咱们会认为国际环境、品牌才智等制约，但本年市集给了谜底。畴前的一年，祥瑞国际化销量升迁很快，全年出口销量 42 万辆，天然占比不高，但国际化体系依然有了彰着发展，2026 年，祥瑞的全球化布局会渐渐进入收货期，天然祥瑞预期不高，但老李认为全年战胜有契机朝着 80-100 万辆去冲刺。

另一方面是毛利润，当今汽车行业总体毛利率压力很大，天然祥瑞汽车全年保捏在 16.6%，同比微升 0.1 个百分点，但距离行业遐想的 20% 还有一定距离。老李更看好 2026 年祥瑞汽车毛利率的升迁，主要在三个方面，一是 2026 年的销量限度效应会进一步摊薄固定成本，单车制造用度捏续下落；二是居品结构会进一步升级，本年极氪等品牌的高毛利新能源、高端车型占比升迁；三是供应链垂直整合会进一步升迁毛利率。

从这两个层面看，2026 年祥瑞汽车的利润还有很大的高涨空间，是以落到香港上市公司，老李认为确凿有很大很大的空间，昨天一些券商说指标 25-30 元，老李以为太高了，但从这个角度体现的是信心。

改日如何发展

好多一又友说，2025 年财报事迹这样好，公司会给出一个更高的预期，但从 2026 年销量开导看，祥瑞汽车是相对保守的。老李认为有两个方面身分，一是 2026 年外部环境会面对更大的不细目性，另一方面，祥瑞汽车也在里面转念蓄势，进一步优化销量结构，进而股东利润，但转念销量结构需要时辰。

2026 年，祥瑞汽车全年销量指标 345 万辆，同比加多 14%，其中新能源销量指标 222 万辆，同比增长 32%，出口销量指标 64 万辆，同比增长 52%，通过销量指标就能看出来，祥瑞在尽最大的才智来优化销量结构，升迁新能源和出口的比例。

和其它头部车企不同的是，祥瑞的品牌布局和能源布局卓绝平衡，旗下各个品牌都有很深的底蕴，有的汽车集团新品牌底蕴太差，是以转念很难，祥瑞不是这样，也恰是因为这方面的身分加快祥瑞的销量结构优化。

祥瑞品牌聚焦主流市集，星河系列股东新能源基本盘，领克品牌升迁中端溢价，极氪品牌发力高端智能纯电，拉动合座盈利，环球会发现，这些品牌看似都不大，可是莫得一个弱的，很平衡。

国外方面主若是体系的转念，从国际营业转向体系输出，借力出口高增打造国外第二增长弧线，但并莫得走的很激进。

在时刻方面，祥瑞的插足也很大，2025 年 176.24 亿元研发插足同比增长接近 30%。

在电动化方面，自研的神盾金砖电板搭配 i-HEV 智能双擎时刻，兼顾纯电与混动市集需求，支援新能源销量浸透率升迁；在智能化方面，联袂英伟达，布局沉科技打造全域 AI 体系，沉精深 G-ASD 智驾决议 2026 年实现 L3 级量产落地，智驾水平对标特斯拉 FSD；新一代 Flyme Auto 2 座舱系统全面普及，升迁居品科技溢价，这些都是环球熟知的布局。

站在老李的视角看，祥瑞这些年最蛮横是策略一直没错，出现问题，转念的也很快。

环球睥睨祥瑞 2016 年傍边从 50 万到 150 万的发展，复盘当年领克的布局，都会有一些体会，更进犯的是，在近几年，祥瑞在电动化布局放缓的情况下，通过策略整合，一步步走到了行业最前边，这是一家企业的中枢。

老李认为改日祥瑞的中枢念念路是，通过品牌分层、全球化提速实现谨慎扩量，通落伍刻更变动手盈利升级，通过精益运营保险现款流，在这个经过中，搪塞行业外部环境的冲击，实现企业实现二次发展，这是祥瑞汽车的明智，如斯，长久不休。