好意思国关税收入仍是达到惊东谈主的范围，年化达到3270亿好意思元，占GDP的1.1%。摩根士丹利称，无论这笔无数税收是分娩者照旧消耗者承担，齐将对经济增长产生负面影响。

7月2日，据追风走动台音信，摩根士丹利在最新研报中称，好意思国海关净收入在6月份(礼貌26日)达到273亿好意思元，年化后高达3270亿好意思元，占第一季度形式GDP的1.1%。

为了更好领略这一数字的含义，大摩将3270亿好意思元的年化关税收入与2024年好意思国税收进行对比：特殊于2024年企业所得税的65%，特殊于非预扣个东谈主所得税的32%。这或意味着好意思国个东谈主和企业靠近着特殊于大幅加税的就业。

大摩强调，无论关税本钱最终由谁承担，这笔高大的税收齐不会复旧经济增长。若是企业完竣接收关税本钱，好意思国非金融企业利润率将从13.8%下跌至11.7%，低于昔时15年均值水平的12.2%。

大摩觉得，关税的影响远超市集预期，密切神思航空客运量下滑等经济放缓信号，并提议投资者作念多好意思国国债并作念空好意思元。

把柄好意思国财政部公布的月度数据，好意思国海关净收入从4月份的156亿好意思元快速攀升至5月份的222亿好意思元，再到6月份的273亿好意思元，呈现出较着的加快飞腾趋势。

大摩在研报中指出，若是将关税视为税收，这一数字的范围令东谈主战抖：

特殊于2024年企业所得税收入的65%；

特殊于代扣个东谈主所得税和FICA税收入的10%；

特殊于非代扣个东谈主所得税收入的32%。

关税对企业盈利才略的冲击正在露馅。以2025年第一季度数据为基准，年化关税本钱特殊于非金融企业税后利润的15%。

据大摩测算，2025年第一季度，好意思国非金融企业利润率为13.8%，但现在已在昔时15年均值水平12.2%隔邻。

大摩称，

若是企业完竣接收关税本钱，利润率将从13.8%下跌至11.7%，低于15年均值水平0.5个百分点；

若是企业将75%的关税本钱转嫁给消耗者，利润率将保管在比15年均值水平高1.1个百分点；

若是企业将50%的关税本钱转嫁给消耗者，利润率比15年均值水平高0.6个百分点；

若是企业将25%的关税本钱转嫁给消耗者，利润率回到15年均值水平；

若是企业将关税本钱沿路转嫁给消耗者，利润率比15年均值水平低0.5个百分点。

大摩在论说中强调，无论关税本钱最终由谁承担，这笔高大的税收齐不会复旧经济增长。这与摩根士丹利经济学家年中瞻望好意思国经济"偏向下行风险"的不雅点一致。

论说并指出，除了关税压力外，其他经济标的也炫夸出放缓迹象。好意思国输送安全处理局数据炫夸：

礼貌5月份的航空客运量同比增长仅1.7%，远低于疫情前约6%的增长率。

2月份客运量同比下跌3.0%，远低于疫情前水平，反馈出消耗活动的疲软。

基于上述分析，大摩保管以下投资提议：

看多好意思国国债：经济下行风险加大，利率有进一步下行空间；

看空好意思元：好意思国经济基本面恶化，好意思联储策略预期转向宽松。

大摩称，投资者需神思7月9日前后的市集动向，提议应用关税音信推高收益率的时机加多好意思债多头头寸。

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