（原标题：读懂IPO|遭大客户砍单！技源集团境内收入三连降，HMB业务受制于排他条约）

本文开首：时间商学院 作家：陈丽娜

开首|时间贸易研究院

作家|陈丽娜

剪辑|郑琳

HMB（β-羟基-β-甲基丁酸）四肢一种养分剂，在解析养分?和中老年养分健康等保健品商场被世俗诳骗。行将上会的技源集团股份有限公司（下称“技源集团”），恰所以此四肢主营产物。

本年4月3日，技源集团将领受上会审核，正冲刺上交所主板。招股书炫耀，技源集团是一家专科从事膳食养分补充产物研发改换的企业，据其测算，2022年技源集团占据环球HMB商场65.8%的份额。

时间贸易研究院发现，讲解期内，技源集团境内收入占比从2021年的13.71%下滑至2024年的6.07%，背后原因则主如果中枢客户汤臣倍健（300146.SZ）大额减少采购，且从其前五大客户名单中澈底消失。

与此同期，技源集团HMB产物较为依赖雅培集团（ABT.N）的风险也在炫耀。两边刚烈的排他性供货条约虽保险了订单沉静性，但条约商定技源集团需将雅培集团的竞争敌手列入禁售名单，适度了其客户拓展空间。

更需警惕的是，雅培集团养分品业务中来自技源集团的资本占比不及2%，技源集团在雅培集团供应链中或处于瑕玷，两边调解沉静性需重心关怀。

3月28日、4月2日，就汤臣倍健大幅减少采购、与雅培集团调解沉静性等主要问题，时间贸易研究院向技源集团发送邮件并致电讨论。截止发稿，对方尚未给以评释。

汤臣倍健跌出前五大客户之列，境内销售功绩三年连降

技源集团现在的营收结构以境外收入为主，但是曩昔几年，其境内收入和占比举座呈现下滑趋势。

左证招股书，2021—2024年，技源集团的境内收入折柳为1.10亿元、0.81亿元、0.42亿元、0.61亿元，营收占比折柳为13.71%、8.60%、4.75%、6.07%。

在第一轮问询中，上交所问询对于境内销售收入减少的原因。技源集团则对此评释谈，境内销售收入着落主要系对汤臣倍健的销售收入减少所致。

从销售金额来看，汤臣倍健减少采购后，对技源集团的功绩影响权臣。

2019—2022年，汤臣倍健皆为技源集团的前五大客户，折柳位列第二大、第二大、第三大、第四大客户。这四年，两边往复金额折柳达到了9561.28万元、9650.8万元、7321.47万元、4625.21万元。

2023年，两边往复金额仅为513.16万元，连2021年的特出之一皆不到。2023年和2024年，技源集团的前五大客户中，已不见汤臣倍健的身影。

时间贸易研究院发现，左证招股书走漏的技源集团对主要客户的销售框架条约及长久订单情况，汤臣倍健和技源集团主要刚烈的是氨糖、硫酸软骨素两个产物的采购合同。

其中，2021—2022年，汤臣倍健向技源集团采购硫酸软骨素的金额折柳为4459.72万元、3522.39万元。

技源集团最新版招股书的走漏日历为2025年3月27日，从图表1来看，汤臣倍健采购硫酸软骨素的框架条约在2024年3月31日已奉行罢了，之后的一年内或未与技源集团新签硫酸软骨素的采购合同。

而左证第一轮问询修起，汤臣倍健向技源集团采购氨糖的金额也在迟缓减少。2021—2023年，两边氨糖的往复金额折柳为2822.34万元、1097.51万元、505.19万元。在氨糖的框架条约到期后，汤臣倍健不续约的可能性较大。

对于汤臣倍健减少采购的原因，技源集团曾在第一轮问询修起中如斯评释：讲解期内因疫情等成分导致线下渠谈销售受到一定影响，汤臣倍健健力多系列产物举座弘扬欠安，受此影响，客户采购需求着落，且汤臣倍健比年来从资本效益讨论存在但愿裁减氨糖等原料采购价钱、引入其他供应商的情况。

左证汤臣倍健2023年财报，汤臣倍健健力多产物杀青收入11.79亿元，同比着落2.52%。而2023年，汤臣倍健向技源集团采购的金额为513.16万元，同比下滑88.91%，下滑幅度远超汤臣倍健该产物的营收下滑幅度。

从汤臣倍健减少采购的动作不错看出，技源集团的氨糖、硫酸软骨素的弗成替代性可能较弱，汤臣倍健或找到了可替代的供应商。

与雅培集团刚烈排他性供货条约，筹商产物销售价钱偏低

技源集团境内收入营收占比本就不大，而汤臣倍健减少订单后，进一步加重了技源集团对境外收入的依赖。

不外，技源集团的境外业务相同靠近着一定的合气魄险。

2022—2024年，雅培集团均为技源集团的前二大客户，技源集团主要向其供应HMB。而HMB是技源集团紧迫的业务支握，各期营收占比折柳为33.85%、26.86%、29.37%。

同期，雅培集团采购的HMB产物金额占技源集团举座营收的比例折柳为23.44%、17.38%、19.44%，占技源集团统统HMB产物收入的比例折柳为69.26%、64.69%、66.19%。

左证招股书，技源集团与雅培集团签署了长久供货条约。供货条约商定，雅培集团承诺就其HMB原料产物需求优先全额向技源集团采购。同期，雅培集团在达到条约商定的单一年度基准采购量的情况下，不错条目技源集团将末端亏损细分商场中，与雅培集团存在一定竞争联系的少数企业列入非许可买方清单，技源集团不得向筹商企业销售HMB产物。

天然上述条约成心于褂讪技源集团与雅培集团的业务调解联系，但需要摒除雅培集团的竞争敌手，对技源集团的客户设备依旧形成一定的不利影响。

值得关怀的是，左证第一轮问询修起，技源集团向雅培集团销售的HMB，其价钱要低于向其他第三方客户的平均销售价钱。

而雅培集团是好意思国企业，2019年5月10日于今，HMB被好意思国加征25%的关税。技源集团称通过调增HMB产物销售价钱共同承担加征关税的影响，左证关税税率增多的情况，技源集团需要承担的比例折柳为30%、50%、70%。

在第一轮问询中，上交所也问询讲解期内技源集团HMB产物在雅培集团同类产物中的占比。

技源集团向雅培集团销售的HMB产物主要诳骗于雅培集团的成东谈主养分品细分类别。向雅培集团偏执指定的第三方坐褥工场总共销售收入折柳为1.90亿元、2.43亿元、1.76亿元，占雅培集团成东谈主养分品业务各期营业资本的比例折柳为1.71%、2.07%、1.38%。

以此可见，技源集团向雅培集团供应的HMB，占雅培集团养分品业务资本的比例较低。若将来关税税率不时增多，技源集团的产物上风恐被减轻，是否导致雅培集团减少采购仍存在较大概略情趣。

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