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2025年1月14日，深交所上市委将审议马可波罗控股股份有限公司（下称“马可波罗”）第二次冲刺上市委会议，此次终于生效过会。公司保荐机构为招商证券，拟召募资金为23.7656亿元。

然则IPO魔女发现，马可波罗诚然行运得以过会，但依然存在稠密问题。

比如，讲授期内，马可波罗的营收和净利润波动通常，令东说念主担忧，公司预测2024全年功绩仍将大幅下滑。同期，公司主要家具销售单价连续下降，虽陶瓷板材业务销售占比晋升，但陶瓷板材单价降幅显赫。此外，房地产市集出现波动，对马可波罗家具市集的需求不利，部分卑劣房地产客户回款才略下降，导致公司应收款项计提大额减值失掉。

同期，讲授期内，好意思盈实业为马可波罗的控股鼓吹，本体限定东说念主黄建平限定的股份表决权比例高达95.55%。不仅如斯，马可波罗过甚控股子公司开拓时存在股权代持，研究代持虽已拆除，但其中不要领的操作仍激勉合规性质疑。与此同期，马可波罗的前身，马可波罗有限成随即本体出资东说念主共有105东说念主，超圭表上限的50东说念主。另外，马可波罗控股子公司江西和好意思涉贿赂案、唯好意思工业园涉纳贿案、还有子公司及代理商受行政处罚。

此外，讲授期内，马可波罗还存在失误宣传误导消耗、价钱虚高阻止市集的情况，销售东说念主员前后承诺不一致，此类问题激勉市集对马可波罗营销管束、职工培训监管及客户作事质地的质疑。而且，部分经销商和供应商堕入侵略公民个东说念主信息的案件当中，公司家具性量投诉问题稠密。

01功绩下滑，中枢家具单价降幅显赫

马可波罗2022年的收入与净利润比拟上年，存鄙人滑的情况。在第一轮问询中，来往所条目马可波罗阐扬2022年功绩下滑的原因，阐扬房地产调度政策及房地产市集景气度，对公司的揣摸功绩的影响，阐扬主要客户堕入债务危急及揣摸辛勤等要素对公司的揣摸功绩的影响；并分析马可波罗揣摸功绩的结识性，是否存在功绩连续下滑或大幅下滑的风险。

马可波罗恢复称，2022年公司营业收入为86.61亿元，同比下降7.52%，扣非净利润为13.60亿元。2022年营收下降，主要系夙昔受外部市集环境影响，导致市集竞争加重，销售价钱下降。况且，马可波罗觉得，公司方位的行业界限大，本人竞争力强且在手订单足，同期政府政策有意，因此预期畴昔功绩大幅下滑风险低。

然则，2023年公司全年营业收入89.25亿元，营收虽有小幅增长，但2023年扣非净利润较上年同期下降约8.82%。同期，陈说材料清楚，公司2024年1-9月结束营业收入为54.98亿元，同比下降16.65%；归母净利润为11.37亿元，同比下降6.66%；扣非归母净利润为10.08亿元，同比下降12.10%。

况且，马可波罗预测2024年结束营业收入约72.3亿元至74.3亿元，同比下降16.75%至18.99%；归母净利润约12.8亿元至13.5亿元，同比下降0.22%至5.39%；扣非归母净利润约11.5亿元至12.2亿元，同比下降1.60%至7.25%。

公司对畴昔功绩大幅下滑风险的判断是否过于乐不雅？2024年公司功绩预期下滑，公司的功绩可连续性是否存疑？

讲授期内，马可波罗家具销售单价分离为45.46元/平米、41.62元/平米、39.48元/平米和37.94元/平米，呈下降趋势。

马可波罗恢复称，讲授期内公司积极把捏市集需求，握住优化家具结构，猖厥拓展单价较高的陶瓷板材业务。讲授期陶瓷板材业务的销售占比从14.89%晋升至28.58%，有助于抵消家具因市集竞争降价的影响。况且2022年至2024年1-6月，公司主要家具单价分离下降3.84元/平米、2.14元/平米和1.54元/平米，降幅分离为8.45%、5.14%、3.90%，降幅握住收窄，销售价钱趋于结识有助于保险公司盈利才略的连续结识。

然则，马可波罗所说起的单价较高的陶瓷板材业务，其单价下降幅度反而更为显赫。讲授期内，陶瓷板材的单价纪律为86.92元/平米、59.86元/平米、54.16元/平米和50.75元/平米。与之相背，庸碌砖的单价下降幅度相对较小，分离为41.96元/平米、37.90元/平米、35.90元/平米和34.46元/平米。

陶瓷板材单价下降幅度较大，是否会影响其在公司业务中的计谋地位？陶瓷板材业务销售占比的晋升，是否足以抵消家具单价下降对公司盈利才略的影响？而马可波罗家具销售单价呈下降趋势，是否标明公司在市集竞争中处于劣势？

比年来我国房地产市集出现一定进程的波动，宇宙房地产开拓投资界限从2021年的14.76万亿元下滑至2023年的11.09万亿元，降幅24.86%，2024年1-6月份，宇宙房地产开拓投资界限为5.25万亿元，同比下降10.10%。这对马可波罗家具市集的需求不利，部分卑劣房地产客户回款才略下降，导致公司应收款项计提大额减值失掉。

招股书败露，讲授期各期末，公司应收票据坏账失掉分离为2.24亿元、-1.93亿元、-409.77万元和36.94万元。公司应收账款坏账失掉分离为3.83亿元、2.24亿元、3.85亿元和4241.99万元。公司其他应收款坏账失掉分离为1.53亿元、4993.17万元、2185.16万元和108.03万元。

马可波罗千般应收款坏账失掉的情况，公司客户信用管束是否存在颓势？是否会影响公司的资金盘活后果？其他应收款坏账失掉的金额变动，是否能反应公司业务拓展的风险？

02非法事件频发，合规管束濒临挑战

截止招股阐扬书最新版，好意思盈实业持有马可波罗6.92亿股，占刊行前总股本的64.36%的股权，为马可波罗的控股鼓吹。黄建平在马可波罗径直及转折的持股比例所有为42.12%，限定的股份表决权比例为95.55%，为马可波罗的本体限定东说念主。谢悦增、邓建华为黄建平的一致行径东说念主。

另外，陈说材料清楚，马可波罗过甚控股子公司唯好意思工业园、广东家好意思、江西唯好意思、江西和好意思、唯好意思文化、重庆唯好意思在开拓时存在股权代持。

前述股份代持的布景是，马可波罗的本体出资东说念主自共同投资马可波罗关联方广东唯好意思起，酿成了永久共同投资的研究，且该等出资东说念主在出资其时均为马可波罗或关联方的职工，本体出资东说念主与工商登记的代持东说念主存在永久共同投资及/或共事研究，本体出资东说念主认同由黄建对等四肢工商登记的代持鼓吹。

2008年10月，杜岿然、黄焱斌、肖刚共同签署了《广东马可波罗陶瓷有限公司圭表》，以现款出资1000万元开拓马可波罗有限。马可波罗有限成随即，就存在股权代持，由其时公司职工肖刚、杜岿然、黄焱斌四肢工商登记的代持鼓吹。

马可波罗过甚控股子公司唯好意思工业园、广东家好意思、江西唯好意思、江西和好意思、唯好意思文化、重庆唯好意思的股权代持问题，遭来往所问询。

马可波罗恢复称，研究股权代持已拆除，不存在与股权代持或斗争代持研究的纠纷或潜在纠纷；在拆除代持前，马可波罗、广东唯好意思、唯好意思工业园、广东家好意思、江西唯好意思、江西和好意思、唯好意思文化、重庆唯好意思等主体的本体出资东说念主及出资比例并不十足雷同；中介机构依然对存在各异出资东说念主进行了访谈，说明其不存在与出资研究的纠纷或潜在纠纷。马可波罗过甚控股子公司开拓时的股权代持问题，是否标明公司合规性存在一定问题？

此外，马可波罗有限成随即，本体出资东说念主共有105名，朝上《公规定》圭表的有限连累公司出资东说念主50东说念主的上限，为了浅近办理公司工商变更登记，由本体出资东说念主或公司职职责为工商登记的代持鼓吹。研究代持直到2019年才十足拆除。马可波罗成随即，本体出资东说念主数目朝上圭表上限并通过代持管束，是否意味着公司在建树初期的合规管束存在不及？

与此同期，为准备IPO，马可波罗在讲授期内聘请了一系列收购行径，包括收购实控东说念主限定的唯好意思工业园100%股权、好意思国马可波罗和好意思国稳得100%股权、重庆马可波罗100%股权、马可波罗销售100%股权，以及广东家好意思、江西唯好意思、江西和好意思的少数鼓吹职权，以管束同行竞争等问题。

其中，江西和好意思涉贿赂案，唯好意思工业园涉纳贿案。

在贿赂案方面，在前江西省赣州市市长冷更生被判刑的案件中，由于江西和好意思副总司理施某为得到和感谢冷更生的关照，送给其情妇李某共计55.8万元。从2007年至2010年，冷更生接受了江西和好意思副总司理施某的托福，凭借其担任丰城市委文书的职务便利，为施某公司在地皮出让、瓷砖销售等方面提供关照。

在纳贿案方面，自2014年启动，唯好意思工业园的蔡昌才便行使职务之便，在供应商博罗鸿德陶瓷原料商行钟伟清为其公司提供沙料时，按钟伟清的条目少扣减沙料水分，虚增进料分量，并屡次遴选钟伟清的贿赂款。本领，钟伟清通过本东说念主及他东说念主的银行账号向蔡昌才转账贿赂款共计36.32万元。研究案件于2021年5月作出判决。

在行政处罚方面，马可波罗瓷砖上海代理商上海奥博商业有限公司，因非法促销在2022年9月27日被上海市浦东新区市集监督管束局罚金5万元。此外，唯好意思工业园在2020年4月因违法占用地皮而被东莞市当然资源局罚金15万元。

研究案件通常，是否反应公司里面管束存在严重过失？是否意味着公司在合规揣摸方面存在不及？

03投诉频发，品牌形象恐受损

2024年10月30日，有投诉者示意，马可波罗存在失误宣传误导消耗和价钱虚高阻止市集的情况。据该投诉，合肥马可波罗各门店提供的检测讲授与销售家具不符，瓷砖吸水率、摩擦系数与事实各异极大。该投诉者进一步指出，门店存在出具非对应检测讲授、承诺通盘瓷砖吸水率优于国标0.5%等的失误宣传诈欺行径，误导消耗者的情形层见错出，况且还以型号无误为由圮绝补偿。

另外，投诉者还示意，在方林公司购买马可波罗瓷砖价钱为170元，而在合肥滨湖红星好意思凯龙同型号仅为110元，价钱虚高阻止了市集。

2024年5月5日，投诉者交定金购买木纹砖，销售东说念主员承诺瓷砖为全瓷、吸水率低于0.5%，5月14日交尾款前投诉者再次明确条目，销售东说念主员均作承诺。但付完尾款后销售东说念主员改口，称吸水率在3%-6%。因现在仅量房排版并未发货，投诉者条目退款但门店雇主不原意，还称木纹砖便是这么的吸水率。

马可波罗通常被投诉是否标明其营销管束存在严重过失？此类投诉事件的发生，是否意味着马可波罗在客户作事方面存在较大问题？马可波罗若何应抵消耗者的负面反馈？

与此同期，马可波罗的部分经销商和供应商堕入了侵略公民个东说念主信息的案件之中。

中国裁判晓喻清楚，被告东说念主王某将违法获取的小区业主信息出售给马鞍山马可波罗瓷砖揣摸部厚爱东说念主李某；被告东说念主范双维受其雇主朱某安排，通过微信向“马可波罗瓷砖店”的伴计马某发送利辛县望和锦绣城部分小区部分业主信息，共计1557条；吴学刚向微信昵称“马可波罗瓷砖李某强”出售王人市集中等7个小区公民个东说念主信息，所有3429条。

另外，中国裁判晓喻清楚，魏伟原系南京板桥红太阳马可波罗门店出纳，其行使职务便利，获取客户的研究电话、家庭住址等公民个东说念主信息，后销售给胥某、陈某、王某（均另案处理）共计59477条，犯罪赚钱49200元。折算下来，每条信息还不及1元。

此外，马可波罗还濒临家具性量投诉和售后作事问题。新浪旗下的黑猫投诉平台清楚，有多条对于马可波罗瓷砖的投诉信息。投诉者反应的问题涵盖瓷砖开裂、货不合板、地板砖拖地后有严重腥臭味、色差严重等。

2024年10月7日，有投诉者称，其于9月18日欲购买马可波罗瓷砖并与门店销售东说念主员黄某某换取，付款前对方派头温情，付款后派头急转直下。10月7日下昼2点投诉者进门店换取，五分钟后销售员出门，直至6点复返店中。因换取历程中投诉者提议退款，销售东说念主员派头恶劣，出现推扯、抢单子、吼骂的情况。投诉者条目退款并改善售后作事。

马可波罗部分经销商和供应商的侵权行径，是否意味着公司对配合股伴监管不力？公司濒临的家具性量投诉稠密，是否反应其质地把控体系存在过失？售后作事方面的负面情况网赌游戏软件，是否标明公司对作事东说念主员的培训与管束不及？销售东说念主员对投诉者的恶劣派头，是否会严重影响马可波罗的品牌形象？公民个东说念主信息被犯罪获取和来往，是否会让消耗者对马可波罗的信任度大幅缩小？马可波罗对这些问题的处理容颜，是否能有用补助市集口碑？