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　　中金点睛 文/中金大类财富谈论：李昭，杨晓卿，屈博韬

　　中金谈论

　　宽饶科技赋能的新纪元，中金大类财富团队重磅推出AI策略系列，以前沿科技为基石，打造全新投资要领论，探索智能化投资的无穷可能。AI策略第一篇陈述，聚焦中央经济使命会议，从AI视角解读年度计谋想路的重磅风向标。

　　AI要领论：从计谋文本到数字信号

　　东说念主类分析师的老例计谋解读要领为圈定计谋文本中的枢纽文句，与上一年枢纽文句对比，判断计谋标的与强度。AI则不错从当期与历史上计谋文献中的悉数文本中全面索求信息，盲从一致的评判原则，突破东说念主类记念极限与主不雅判断局限性。更为迫切的是，AI解读不错把计谋表述具象化，把文本信息动荡为可追忆的数字时分序列，易于跟踪剖判，提供量化信号。

　　例如来讲，咱们让AI从会议文献中索求与“稳增长”关联的文本，动荡为数字信号，表露“稳增长”计谋以前几年积极发力。计谋信号更积极时，股市高涨空间更大，利率下行更少。

　　图表1：积年中央经济使命会议“稳增长”情怀指数

　　而已开始：中国政府网，中金公司谈论部  *注：“稳增长”情怀指数的诡计相貌为：AI索求积年中央经济使命会议文本中舒缓于守旧短期经济增长的语句，并赐与打分。以每句话的字数为权重对情怀打分加权乞降，再除以该年文本中的总字数。为了法例超长句子对总体打分影响，统计时把字数进步100字的句子长度王人按100字统计。

　　图表2：一般而言，“稳增长”情怀指数越高，会议后3个月内股市发达更好，十年期国债利率下行幅度越小

　　而已开始：中国政府网，Wind，中金公司谈论部  *注：统计区间为2011至2024年

　　剖判计谋文本，需要AI与东说念主类配合互助，咱们作念了以下使命：使用AI大谈话模子领先分析会议通稿的文本结构，识别出2011-2024年文本中各个段落的中心主题。

　　图表3：中央经济会议分主题词汇云图

　　*注：为了突显各主题各别，咱们在词汇云图中去除了在大部分主题中王人时常出现的词汇，如“计谋”“经济”“会议”“发展”等；统计区间为2011至2023年

　　而已开始：中国政府网，中金公司谈论部

　　让 AI精读每个主题的每一句话，对句子含义的情怀进行协调打分。为了让AI大概剖判计谋的神秘变化，咱们对每类主题提供了广泛例子进行微调。例如当判断宏不雅计谋的积极程度时，咱们对AI进行如下教导：

　　（1）要是计谋全体标的偏积极，且语义暗含计谋要加力，如“强化宏不雅计谋逆周期和跨周期退换”、“要保证财政支拨强度，加速支拨程度”等，那么对应打分为3分；

　　（2）要是计谋全体标的偏积极，但莫得彰着强调计谋力度，而是强调计谋要“箝制”、“精确”、“提效”，那么对应打分为2分；

　　（3）要是计谋标的偏紧缩，语义暗含要害缩财政，或收紧货币，如“管妙品币总闸门”等，那么对应打分为1分。

　　关于会议文本中列举的具体任务（如“科技蜕变”、“扩大内需”等），要是该任务方位的文本位置越靠前，标明计谋喜欢度越高，咱们进行相应加分。

　　终末，把每个句子的情怀打分按照篇幅加权，取得各个主题对应的概括情怀指数。

　　AI主题分析：计谋主题适时而变，与时俱进

　　会议文本按主题分为“宏不雅计谋”、“对外灵通”、“留神风险”等14个主题，主题篇幅变动与中国经济步地变化与计谋同样密切联贯。2015-2016时刻“供给侧校正”成为世界经济的使命重心，“结构性校正”篇幅彰着膨胀。2020年以来众人迎来“百年未有之大变局”，经济启动出现一些新特色新趋势，文献在大方进取的指挥更多，“总体理念”主题的篇幅增多。“宏不雅计谋”的扣问篇幅比年来逐年增多，且情怀上更积极，反应为了支吾表里挑战，“稳增长”计谋捏续发力，愈加牛逼。

　　图表4：会议文本均分主题篇幅变化

　　而已开始：中国政府网，中金公司谈论部

　　关于每个主题的具体内容，咱们让AI把2024年与前一年的会议文本对比，发现2024年计谋在总体理念上更喜欢实操和短期筹划，新增对楼市股市褂讪的关注，并明确为“十五五”打基础；在宏不雅计谋上的表述较2023年更为积极和具体，财政计谋强调“愈加积极”和“提高财政赤字率”，并新增“增多刊行超始终稀奇国债”等设施，货币计谋转向“箝制宽松”；重心任务中，“扩大内需”任务从客岁的第二位擢升至第一位，更强调提振毁坏和投资效益，新增中低收入群体增收减负、多元化毁坏场景、城市更新、房地产商场止跌回稳等设施；会议对“老本商场”主题的着墨篇幅也有擢升，强调多头绪金融职业体系诱导和蛊惑社会老本，深切投融资校正，增强轨制包容性和允洽性。

　　图表5：AI比拟2023 vs 2024年中央经济使命会议不同主题

　　而已开始：中国政府网，中金公司谈论部

　　AI情怀分析：计谋定调下马看花，精确前瞻

　　不同主题的篇幅占比更多反应计谋对某一边界的良善程度，提供的信息并不全面。例如，有些计谋任务天然着墨未几，但表述突出积极，迫切程度不亚于篇幅较长的计谋主题。因此，咱们用每个主题的篇幅占比与主题平均情怀指数相乘，对每个主题取得一个概括情怀指数，估计计谋定调的积极程度更为准确。

　　图表6：部分主题的概括情怀指数

　　注：关于重心任务类主题（如“宏不雅计谋”、“绿色生态”等），情怀指数越高，意味着计谋定调越积极；关于步地判定类主题（如“来岁步地判断”），情怀指数越高，意味着经济濒临挑战越多，计谋发力的必要性越高。

　　而已开始：中国政府网，中金公司谈论部  

　　关于部分主题，主题篇幅与概括情怀指数的信号基本一致。例如比年来科技蜕变守旧力度彰着加强，2015-2016时刻对结构性校正高度喜欢。关于另外一些主题，探究到情怀变化后也有一些新的发现，例如尽管“扩大内需”以前几年的篇幅变化并不大，但概括情怀指数表露计谋定调更为喜欢。

　　咱们发现计谋定调的积极程度与经济启动情况密切关联。当经济增长放缓时，会议会更多强调稳增长，发达为GDP增速越低，“扩大内需”情怀指数越积极。

　　图表7：经济增速与“扩大内需”情怀指数负关联

　　*注：统计区间为2011至2024年

　　而已开始：中国政府网，Wind，中金公司谈论部  

　　图表8：经济增速与“民生保险”情怀指数正关联

　　*注：统计区间为2011至2024年

　　而已开始：中国政府网，Wind，中金公司谈论部

　　当外需着落时，会议也会更多强调“对外灵通”，来褂讪出口。

　　图表9：出口增速与“对外灵通”情怀指数负关联

　　*注：统计区间为2011至2024年

　　而已开始：中国政府网，Wind，中金公司谈论部

　　在会议文本扣问具体使命部署之前，会对来岁步地提供预判。咱们发现会议对“来岁经济步地”的预判和骨子经济走势时常高度关联，意味着会议对改日经济步地判断具有较好前瞻性。

　　图表10：“来岁步地判断”情怀指数与下一年经济增长负关联

　　注：来岁步地判断情怀指数越高，意味着计谋发力必要性更高。

　　而已开始：中国政府网，Wind，中金公司谈论部

　　财富启示

　　在会议召开之前，股市时常提前计入会议的乐不雅预期。咱们复盘了2010年以来历次中央经济使命会议前后大类财富的发达，发目下会议前两周，商场情怀相对愈加积极，沪深300走势中位数窄幅震憾、十年期国债利率走高、商品高涨、东说念主民币走强。

　　图表11：2010年以来中央经济使命会议前后财富走势

　　而已开始：Wind，中金公司谈论部

　　会议召开后，股市的发达会受到会议通稿内容表述情怀的影响：总体来看，利率商场对会议计谋通稿的表述反应更快。会议计谋表述全体越积极，会议后1周利率下行幅度越大，而股市的发达会通议计谋情怀的正关联性在会后3个月内维度更褂讪。

　　图表12：会议全文本概括情怀越积极，会后1个月内利率下行空间越大

　　*注：统计区间为2011至2024年

　　而已开始：中国政府网，Wind，中金公司谈论部

　　图表13：会议全文本概括情怀越积极，会后3个月内股市高涨空间越大

　　*注：统计区间为2011至2024年

　　而已开始：中国政府网，Wind，中金公司谈论部

　　作风上，计谋总体表述越积极，股市大盘、成长作风的发达相对占优。分主题来看，会议越强调科技蜕变，科技股发达越好；会议越强调扩大内需，毁坏股发达越好。

　　图表14：“科技蜕变”主题与科技股发达正关联

　　*注：统计区间为2011至2024年

　　而已开始：中国政府网，Wind，中金公司谈论部

　　图表15：“扩大内需”主题与毁坏股发达正关联

　　*注：统计区间为2011至2024年

　　而已开始：中国政府网，Wind，中金公司谈论部

　　风险教导：大谈话模子的判断受考验数据和算法法例，在特定条款下（如数据稀缺、语境复杂）对文本的判断可能不准确，其分析服从仅行为参考，无法替代专科投资分析，投资者在使用时应纠合骨子情况进行判断。

　　Source

　　著作开始

　　本文摘自：2024年12月15日照旧发布的《AI策略（一）：用AI解读中央经济使命会议》

　　李昭 分析员 SAC 执证编号：S0080523050001 SFC CE Ref：BTR923

　　杨晓卿 分析员 SAC 执证编号：S0080523040004 SFC CE Ref：BRY559

　　屈博韬 关连东说念主 SAC 执证编号：S0080123080031

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